棕油價(jià)格沖高回落,等待新的炒作理由

年后歸來(lái)，2月份棕櫚油市場(chǎng)走出了一波如火如荼的減產(chǎn)行情，不過(guò)伴隨減產(chǎn)預(yù)期的由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，月度行情呈現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的交易風(fēng)格呈現(xiàn)快速變換。以5月合約為例，自4260的價(jià)格低位開(kāi)始，伴隨減產(chǎn)周期的開(kāi)啟，截止到本周，價(jià)格反彈幅度接近了20%，這基本符合在歷次減產(chǎn)行情中的價(jià)格上漲幅度。

從目前的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，減產(chǎn)的窗口臨近結(jié)束，我們關(guān)注2月份產(chǎn)量能否見(jiàn)到低點(diǎn)以及后期3月產(chǎn)量的同比變化情況。MPOA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日減產(chǎn)幅度僅在3.1%，市場(chǎng)的預(yù)期普遍預(yù)計(jì)月度降幅仍將達(dá)到7%左右，目前看產(chǎn)量的降幅可能在收窄。這是價(jià)格失去上漲動(dòng)能的主要因素之一。

另個(gè)角度來(lái)看出口狀態(tài)的持續(xù)低迷也阻礙了行情繼續(xù)上漲的熱情，SGS數(shù)據(jù)顯示2月份前25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量在781030噸，較上月同期降幅16.12%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)過(guò)去5年同期新低。目前需求端的利空短期仍存，主要表現(xiàn)在中國(guó)印度的進(jìn)口利潤(rùn)倒掛持續(xù)，不過(guò)中國(guó)方面倒掛出現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。另一方面高位的港口庫(kù)存，中國(guó)方面93萬(wàn)噸，印度方面接近100萬(wàn)噸。低位的豆棕價(jià)差在后期也令市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)憂需求。3月及遠(yuǎn)期FOB價(jià)差持續(xù)波動(dòng)在50美金之下。

整體上看，盡管產(chǎn)量的降幅在收窄，出口需求表現(xiàn)不佳，但是從庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為馬棕油減庫(kù)存的局面仍在延續(xù)，但減庫(kù)存的驅(qū)動(dòng)正在由供給向需求端轉(zhuǎn)移，這可能也是后期庫(kù)存壓力的主要體現(xiàn)點(diǎn)。產(chǎn)量端我們認(rèn)為盡管2月份的減產(chǎn)窗口可能就要關(guān)閉，但天氣的影響在后期仍有可能壓低月度產(chǎn)量的同比數(shù)據(jù)，這對(duì)減庫(kù)存的周期帶來(lái)支撐。從當(dāng)前的天氣狀況看，盡管1月份降水有所恢復(fù)，但東馬及南加里曼丹的降水情況仍在大幅偏離歷史均值，近期加里曼丹島南部地區(qū)降雨有所改善，但沙巴地區(qū)并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前棕油價(jià)格出現(xiàn)沖高回落，我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎看多的思路。以5月合約為例，當(dāng)前價(jià)格回踩20日均線，出現(xiàn)支撐信號(hào)，但價(jià)格表現(xiàn)并不足夠強(qiáng)勁?；久娣矫嫖覀冋J(rèn)為減庫(kù)存的格局仍在主導(dǎo)價(jià)格中期的走勢(shì)。

從以上兩點(diǎn)判斷，價(jià)格的回落空間可能較為有限。不過(guò)當(dāng)前面臨驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)弱化的情況，價(jià)格可能在近期震蕩中等待新的炒作理由。